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每日财经:伴随着年关将近,投行在IPO业务上最新格局正在进一步清晰。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现,截至今年12月11日,将共有191单IPO项目完成发行,合计规模达2460.78亿元,两项数据分别较去年同期增长96.91%和84.63%,以上项目合计创造了规模达105.64亿元的保荐承销费。
市场盘子有所扩张,但在IPO领域,投行之间的竞争正在进一步白热化。记者统计发现,IPO领域项目数量排名前7的券商,垄断了年内不少于一半的项目资源;与此同时,伴随注册制改革到来的发行定价市场化以及跟投要求,也给中小券商带来了更大的展业难度。
在业内人士看来,航母级券商的形成预期以及注册制改革的稳步推进,可能会促使券商在IPO领域的市场集中度进一步提升。
马太效应加剧
虽然市场规模呈现出翻倍式扩张,但IPO领域的投行竞争却进一步向头部券商集中。21世纪经济报道记者统计Wind数据后发现,仅有50家券商在2019年内实现了IPO项目的发行。
其中,中信证券、中信建投、中金公司三家券商在IPO业务上排名业内1、2、3位,两家券商分别以25家、19家、16家的项目数量占据着IPO领域11.68%、8.88%和7.48%的市场份额。
统计同时显示,2019年内IPO项目发行数量排名前7的券商(中信、中信建投、中金、广发、招商、国信、东兴)合计项目数量等于年内已IPO项目总数的一半。
与之形成鲜明对比的是,在上述具有IPO项目的50家券商中,不少于30家券商的市场占有率不超过1%,项目数量则不超过2家。
这意味着,IPO领域的项目进一步向头部券商所集中。而中小券商在IPO领域的展业难度则在不断加大。
“头部券商无论是在对政策的理解上,还是处理项目的经验上以及资本运作能力上,优势都在进一步的发挥出来。”北京一家中型券商非银金融分析师表示,“特别是在A股市场注册制改革的当下,这种趋势会越来越明显,同时你做成的项目越多,就越有实力去接潜在的上市项目。”
亦有一些投行人士指出,部分头部券商在IPO领域的突出表现,源于其有能力“赔钱做生意”。
“中小券商对项目盈利的考核要求高一些,起码项目做一个周期是要盈利的,但是在一些大型项目上,甲方明显更强势,而头部机构为了承销规模甚至倒贴钱去抢项目,但对于中小券商来说,就很难拿到这种机会了。”上海一家上市券商投行人士坦言,“今年有很多的大项目,几乎都是这种情况。”
此外,科创板的跟投要求,以及承销商认购余股规模的增多,也进一步提高了对投行资本实力的要求,而在这一维度上,中小券商显然也正在和头部券商拉开差距。
Wind数据显示,2019年内承销商认购余股项目达186只,合计股数达1.77亿股,两项指标分别为去年同期的1.90倍和6.10倍。
“2019年的IPO规模大概较去年同期翻了一倍,但认购余股的情况却达到同期6倍左右,这说明一方面IPO正在进一步走向市场化的发行定价,另一方面对投行的资本能力提出了更高的要求。”前述分析师坦言,“特别是科创板的跟投要求,对中小券商的投行业务是不利的。”
不过,也有一些昔日的强势投行出现了掉队,去年IPO领域排名第三的华泰联合今年在IPO领域表现不佳,其首发项目仅有6只,而市场份额也从去年的9.82%直线下滑至2.80%,份额缩水超过7成。
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