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今日新闻:
一、芒果超媒19年Q2业绩变动原因：“广告+会员”推动收入增长，IPTV/OTT推动利润增长
芒果超媒2019年Q2归母净利润预计为3.12~4.12亿元，相比2018年同比上升32.46~74.91%，主要由广告、会员业务带动收入增长，IPTV/OTT推动利润增长；Q2业绩预告中枢略低于Q1主要在版权运营业务（版权分销）增速放缓。
二、税收：2019年芒果超媒所得税较低，税收优惠保障2020年利润高速增长
18年芒果超媒重组书预测快乐阳光19~20年所得税分别为0.93亿、3.7亿，而按新税收政策，快乐阳光19年起可免征5年企业所得税，这有望保障未来5年芒果超媒利润高速增长。根据财政部税收新政策，2018年12月31日之前经营性文化事业单位转制完成的企业，自2019年开始可以继续免征5年企业所得税。
三、利润结构：版权运营结构改变，IPTV/OTT加速发展
版权运营：台综网络分销增速放缓，得益于公司发力影视剧，其影视剧分销加速。过去几年三大视频平台竞争激烈，公司台综网络播放权能溢价出售给三大视频平台，随着视频平台竞争格局放缓，溢价有所减弱，台综网络分销增速有所放缓；但随着公司加大影视剧投入，公司影视剧的网络版权分销逐渐增加，19Q2分销影视剧《筑梦情缘》、《少年派》。同时公司部分参透影视剧项目以投资收益方式计入版权运营。
IPTV/OTT：受益于整体IPTV和OTT渗透率提高，公司运营商业务持续增长，预计2019年运营商业务或能达14亿（芒果超媒重组时预估的数据10亿），18年运营商业务收入为9.5亿（芒果超媒重组时预估的数据为8.4亿）。
台综网络招商情况跟踪：2019年上半年湖南卫视新增网络招商的台综有《歌手2019》、《我家那闺女》、《向往的生活第三季》，合计新增刊例价预计约为1.7亿。
投资建议：
芒果TV的估值：按PS估值，目前爱奇艺估值PS为3.6X，NetflixPS估值为9X，哔哩哔哩估值为7X，我们认为芒果TV相对合理估值在5.5x左右，我们估计2019年芒果TV总收入（广告+会员—台综网络招商）约为44.5亿元，芒果TV估值约为245亿。
湖南卫视的网端变现：按PE估值，2019年版权分销收入约为7.8亿，结合版权分销净利率预测值为50%，净利润约3.9亿元；另外2019年投资收益净利润预计为1.6亿。2019H1台综网络招商预计新增刊例价为1.7亿，假设在80%的折扣率下，2019年台综网络招商新增收入为2.72亿，净利润约为3.7亿，因而湖南卫视网端变现利润为9.2亿。
运营商业务估值：2019年运营商业务约为14亿，则净利润约为5.6亿。在20倍估值条件下，运营商业务估值为112亿。
其他四家子公司估值：结合四家子公司未来利润预计情况，年均利润按2亿测算。在10倍估值条件下，其他业务合计估值20亿元。
湖南卫视网端变现若为20倍估值，则芒果超媒总估值为245+184+112+20=561亿元；若湖南卫视网端变现变现达到25倍估值，芒果超媒总估值约为245+230+112+20=607亿元。
芒果超媒19~20年预计归母净利润为12.8亿、15.6亿，对应当前芒果超媒市值为407亿，其PE对应为32X、26X。
联系我时，请说是在优谱分类网上看到的，谢谢！